2月19日至20日，中金公司2025年度春季投资策略会成功举办。本次会议以“谋篇开局”为主题，围绕市场关注的中国经济与全球资产展望、DeepSeek、AI应用、人形机器人、消费等核心主题组织了20余场分论坛。此次策略会是中金研究首次举办春季策略会，也是中金研究首次以自主阵容领衔打造的策略会。来自政府机构、行业、学界的演讲嘉宾和近300家上市公司高管汇聚一堂，吸引近2500人参会，共同探讨全球经济格局演变、新兴产业投资机遇等核心议题，充分激荡思想，启迪智慧。

▲中金公司管理委员会成员、董事会秘书孙男

中金公司管理委员会成员、董事会秘书孙男在欢迎致辞中指出，谋篇开局，首在洞察大势，重在创新引领，成于合力共赢。我国市场规模大、韧性足的优势越来越显现，期待中国经济的巨大潜力能在政策发力下得到进一步释放。展望未来，科技创新与产业创新融合将是中国经济日益重要的发展引擎，科技、产业、金融的良性循环将不断催生新产业、新模式、新动能。

围绕资本市场促进创新产业发展的功能，孙男表示，中金公司始终秉承“植根中国、融通世界”的理念，深化“投行+投资+研究”三位一体服务模式，助力畅通“科技-产业-金融”循环。2025年，中金公司将以创新为驱动，不断优化金融服务的模式与内涵，让金融活水精准浇灌到最需要的地方，催生出更多高质量发展的硕果。

中金公司首席经济学家、研究部负责人、中金研究院院长彭文生，研究部首席宏观分析师张文朗，研究部国内策略首席分析师李求索，研究部海外策略首席分析师刘刚在活动现场发表主题演讲，展望2025年经济形势和市场策略。

彭文生：从规模经济到创新经济

▲中金公司首席经济学家、研究部负责人、中金研究院院长彭文生

彭文生指出，当前中国经济供给侧受益于规模经济和科技进步的追赶效应，发展潜力较大，需求侧则面临需求不足的问题。未来经济的发展趋势，将是从规模不经济转向规模新经济，依靠创新经济驱动增长。

彭文生表示，促进创新的制度设计应从“重供给、重资产”转向“重需求、重人才”，释放场景丰富潜力，更好发挥大型央国企采购的积极作用，支持AI产业化。

要促进总需求，彭文生认为，需实施面向家庭部门的财政扩张。财政需要完善社会保障体系，提高农村养老保障，在这个过程中增加货币供给。

张文朗：“半通胀”的第一步

▲中金公司研究部首席宏观分析师张文朗

张文朗首先回顾了年度展望报告的主要观点——2025中国经济将走向“半通胀”。他指出，目前来看，“半通胀”的第一步比较顺畅。在财政发力的背景下，核心CPI同比已经连续第四个月回升。向前展望，中国出口的韧性可能会继续帮助内生动能改善，但半通胀的下一步仍然需要政策支撑，财政货币协同降低风险溢价是一个值得重点关注的方向。

李求索：赛道重回

▲中金公司研究部国内策略首席分析师李求索

展望2025年，李求索认为，随着美联储进入降息周期、美新总统上任、国内稳增长政策持续发力，A股市场已过重山，市场底部大概率已在2024年出现，今年风险偏好中枢有望回升。今年年初在科技与文化领域发展超预期的催化下，市场结构性机会进一步增多，自下而上的赛道研究更加重要。从节奏上看，下半年市场表现有望优于上半年。

配置方面，李求索建议，重回景气视野、关注赛道布局，重点关注几条主线：第一，景气成长，成长行业代表着先进技术的发展方向和政策支持方向，关注估值具备吸引力、基本面预期有望迎来出清拐点的成长产业，包括锂电池、高端制造，半导体、消费电子、软件等为代表的科技软硬件等。第二，新型红利，今年红利资产可能并非整体性趋势性机会，更多为阶段性、结构性表现，建议结合现金流及股息率配置，新视角关注食品饮料等泛消费领域。第三，政策支持，受益于内需政策加强和基本面预期改善的顺周期行业可能有阶段性机会，同时关注并购重组、破净、化债等政策预期较高领域。

刘刚：如何把握2025年主线

▲中金公司研究部海外策略首席分析师刘刚

刘刚认为，开年以来，对于关税和通胀的担忧，以及国内AI突破，使得内外部宏观叙事发生180度转变，这一趋势能否延续对判断资产配置方向具有重要意义。从中美宏观周期底色来看，信用周期依然发挥作用，与他在2024年底年度展望时的判断一致，即美国信用周期温和修复，中国信用周期不再收缩，对应美国地产、制造业PMI等敏感性部门的修复，以及中国科技成长板块的领先。

刘刚判断，美股市场，短期波动后可以介入，美联储降息和美债利率依然可以“反着做”，美元维持偏强。港股市场短期情绪透支，但当前AI产业趋势在中长期可能促成结构性行情，类似于2012-2014和2019年。对此，他建议一是要结构重于指数，二是在低迷时积极介入，亢奋时适度获利，并重点关注四个配置方向：稳定回报、出海、新消费、科技成长。

此外，中金公司研究部大类资产配置、固收、大宗、外汇等总量团队以及20余个行业团队均发布了最新研究观点，会议期间同步举办了近700场上市公司小范围和一对一交流，聚焦市场热点，搭建沟通桥梁，服务实体经济，助力经济高质量发展。

立足新起点，奋进新征程。中金公司研究部将继续秉持“研究创造价值”的理念，致力为投资者提供专业、独立、前瞻、全面的研究服务；不断提高研究能力，深入挖掘行业和公司价值，为市场带来更多有价值的投资观点。